國企改革進(jìn)入落地窗口期 混改方案有望密集批復(fù)實施

7月4日，停牌中的中國神華(22.290, 0.00, 0.00%)、國電電力(3.600, 0.00, 0.00%)雙雙公告，透露此次重大資產(chǎn)重組的交易對方為能源行業(yè)大型國企，標(biāo)的涉及能源行業(yè)資產(chǎn)，申請繼續(xù)停牌一個月。以此為縮影，近期，一大批央企及地方國企密集發(fā)布改革新動向。
被稱為“國企改革落地見效年”的2017年業(yè)已過半，多個方面的國企改革也進(jìn)入落地“窗口期”。以三條主線來看，最迫切的當(dāng)屬混改試點方案上報時間已到。同時，央企重組整合也在提速，煤電、重型裝備制造、鋼鐵等三大重點領(lǐng)域重組活躍。此外，國有投資運營公司試點的定位與運作思路也日益清晰。
混改方案有望密集批復(fù)實施
根據(jù)發(fā)改委要求，混合所有制改革試點要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實質(zhì)性步伐，爭取在今年5、6月份全部上報改革方案，四季度進(jìn)入實施階段。
目前，發(fā)改委所要求的上報混改方案時間窗口已至。據(jù)中國企業(yè)研究院首席研究員李錦介紹，一批試點方案已于二季度上報，三季度有望密集批復(fù)并實施。
在前兩批19家試點企業(yè)中，已確定的有中船集團、聯(lián)通集團、東航集團、南方電網(wǎng)、哈電集團、中國核建(12.100, 0.13, 1.09%)等6家央企。此外，據(jù)上證報記者了解，包括中國航空集團、中糧集團、中國兵器裝備集團、中國兵器工業(yè)集團、中國船舶(23.000, 0.13, 0.57%)重工集團、中國電力建設(shè)集團等央企也都在積極制定混改方案。
實際上，上半年已有多個混改標(biāo)志性項目亮相。央企層面，6月19日，東航集團宣布讓出東航物流的絕對控股權(quán)，聯(lián)想控股、德邦物流、綠地、普洛斯等四大投資方及企業(yè)核心員工持股層合計拿下55%股權(quán)，這是首批推進(jìn)的“七大領(lǐng)域混合所有制改革試點”在民航業(yè)的首例落地。再向前溯，5月31日，寶武集團也對旗下歐冶云商啟動混改，引入多家投資者及員工持股計劃，持股比例降至72%。4月份，中糧集團發(fā)布金融板塊專業(yè)化公司中糧資本的混改項目，擬通過“增資+售股”，引入社會資本和員工持股。4月22日，中國國航(9.620, -0.13, -1.33%)公告，發(fā)改委已批復(fù)控股股東中國航空集團公司進(jìn)行航空貨運物流板塊的混合所有制改革，將涉及上市公司。
地方國企層面，典型案例則為云南白藥(91.210, -2.64, -2.81%)，據(jù)上市公司6月7日公告，其控股股東白藥控股擬通過增資引入江蘇魚躍科技發(fā)展有限公司（簡稱“江蘇魚躍”），交易后，云南省國資委、新華都(8.400, 0.00, 0.00%)及江蘇魚躍分別持有白藥控股45%、45%及10%的股權(quán)。
“從混改路徑看，一是資產(chǎn)證券化，二是通過增資擴股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式與民資混合，三是國企內(nèi)部的員工持股?！崩铄\認(rèn)為，上半年的混改從上述三方面同時推進(jìn)，比較集中的是資產(chǎn)證券化，且未來隨著公司制改革完成，資產(chǎn)證券化有望提速。
6月底召開的中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組會議審議通過《中央企業(yè)公司制改制工作實施方案》，要求在今年年底前基本完成國有企業(yè)公司制改制工作。國資委公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，國資委監(jiān)管的中央企業(yè)各級子企業(yè)公司制改制面達(dá)92%。其中，東方電氣(9.730, 0.15, 1.57%)集團、中廣核、上海貝爾三家企業(yè)全面完成公司制改革，中國國電、中國一重、中國鐵建(12.050, 0.02, 0.17%)、建筑設(shè)計集團、中國航信、武漢郵科院、華僑城集團等7家央企二級及以下子企業(yè)全面完成改制。省級國資委監(jiān)管企業(yè)改制面則已達(dá)90%。
6月16日，首鋼股份(7.430, 0.44, 6.29%)發(fā)布公告稱，為落實北京市委、市政府等關(guān)于國企改革和公司制改革的政策精神，公司控股股東“首鋼總公司”更名為“首鋼集團有限公司”，由全民所有制企業(yè)改制為國有獨資公司。
上市公司為央企整合重要平臺
央企重組方面，在中國恒天并入國機集團獲批后，央企數(shù)量已降至101家。據(jù)上證報記者了解，今年央企數(shù)量將減至100家以內(nèi)。對于下一階段，李錦預(yù)計，央企與地方國企之間的重組將越來越多，且以項目為主導(dǎo)；在央企之間，小央企整體并入大央企會成為央企重組的一種趨勢。
國務(wù)院國資委6月初透露的思路為：下一步將加快深度調(diào)整重組步伐，繼續(xù)推進(jìn)中央企業(yè)集團層面重組，穩(wěn)妥推進(jìn)煤電、重型裝備制造、鋼鐵等領(lǐng)域重組，探索海外資產(chǎn)整合。央企將以優(yōu)勢龍頭企業(yè)和上市公司為平臺，加強企業(yè)間相同業(yè)務(wù)板塊的資源整合，央企之間將通過資產(chǎn)重組、股權(quán)合作、資產(chǎn)置換、無償劃轉(zhuǎn)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、聯(lián)合開發(fā)等方式，將資源向優(yōu)勢企業(yè)和企業(yè)主業(yè)集中。
目前，煤電、重型裝備制造、鋼鐵三大行業(yè)的央企重組已在緊鑼密鼓地展開，神華和國電、恒天和國機重組已為前兩大領(lǐng)域重組提供了案例。對于近期“尚無動靜”的鋼鐵領(lǐng)域，李錦認(rèn)為，鞍鋼和本鋼、首鋼與河鋼股份(4.330, 0.14, 3.34%)也有整合預(yù)期，但需要準(zhǔn)備條件。此外，重型裝備領(lǐng)域，中核建與中核集團是同宗同源，處于核電產(chǎn)業(yè)鏈條上下游，開展整合或成大概率事件。
記者還注意到，近期，央企上市公司資本運作愈發(fā)密集。6月以來的案例有：中國神華與國電電力停牌籌劃重大無先例資產(chǎn)重組，招商公路換股吸收合并同屬招商局集團的華北高速(7.110, 0.65, 10.06%)，央企華僑城擬入主西安飲食(8.590, 0.49, 6.05%)和曲江文旅(21.870, 1.99, 10.01%)兩家西安國企。以上每一宗交易背后，都有集團公司更為深遠(yuǎn)的籌劃。
其中，招商局集團在重組華北高速后，將實現(xiàn)招商公路資產(chǎn)的整體上市；同時，招商輪船(5.160, 0.00, 0.00%)也正在籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)為中外運長航集團旗下的部分境內(nèi)外貨物運輸企業(yè)；另外，港口作為招商局集團傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊，也在推動遼寧省內(nèi)港口的整合。至此，招商局在交通板塊的公路、航運、港口三大業(yè)務(wù)相繼公布了整合方案或進(jìn)展。
上市公司平臺在央企間重組以及央企內(nèi)部整合中發(fā)揮了重要作用，同時，國有資本投資運營公司試點的資源整合也以上市平臺為依托。例如，國投安信(15.520, -0.03, -0.19%)于6月29日公告，受托管理控股股東國投公司持有的渤海銀行11.67%股權(quán)。7月4日，國投安信進(jìn)一步披露，與渤海銀行將構(gòu)建全面戰(zhàn)略合作關(guān)系。近幾年，國投公司通過資產(chǎn)重組、收購等方式，持續(xù)向國投安信注入集團優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)，擬將國投安信打造成為以安信證券為核心，聯(lián)動發(fā)展具有信托、資管、基金、保險等牌照的綜合性金融控股平臺。

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